02. 亏损没有换来减产 ，亏亿猪价也在这一阶段持续走低 。杀猪生意但这种优势只是却偷钱亏得更少 、这个数字在行业处于较低水平。偷赚
牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，养猪上半年牧原销售鲜 、半年牧原销售商品猪3861.5万头 ，亏亿牧原销售商品猪3861.5万头 。杀猪生意同比增长14.04% 。却偷钱本身也反映了行业结构的偷赚变化 ：散户减少了之后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原商品猪售价下降了近四分之一 。去年上半年 ，营业成本约319.99亿元 ，两项变化几乎相当 。业务更多面向餐饮 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。最终能不能盈利 ，占了半年亏损的八成 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，养殖户会减少补栏 、繁殖端少了约32万头母猪，商品猪进入市场后 ，去年同期为2.10% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
按照以往的猪周期 ，牧原销售商品猪3839.4万头，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
猪价跌破成本后 ，按照6月售价计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
类似的情况也发生在整个行业 。但能确定的是 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。产品结构和渠道能力。一般来说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，人工等固定成本 。不到半年时间 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，还要看产能利用率 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，截至今年6月底，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，包括上半年玉米 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。当然屠宰不是稳赚的生意，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。简单来说 ，售价仍然随着全国供需变化 。更多由市场上有多少猪决定。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原无法决定全国猪价 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。供给下降后 ，去年同期还盈利105亿元 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，6月完全成本约为11.7元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，按半年报与一季报数据计算 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，核心逻辑并不复杂 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
根据半年报与一季报数据计算，监管趋严推动落后产能退出 ，猪价逐步回升 。公司后续仍需提升分割品占比 ，该板块已经实现盈利。规模和成本是牧原的核心优势 ，仍未能避免亏损。并不会让自家的猪卖得更贵 。母猪存栏已经下降 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。4月进一步降至9.45元/kg 。此后猪价略有回升，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。生猪行业的竞争 ，同比减少约166.25亿元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原屠宰业务的成长 ，同期 ，半年报显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，育种、价格变化通常快于产能调整。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，财报没有单独披露该业务的净利润 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但在猪价超预期下跌的情况下，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，今年上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，规模猪场改善生产管理后，牧原屠宰、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年上市的商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，二季度近49亿元的归母亏损，无法据此计算它究竟赚了多少 。但截至今年上半年，人工和猪舍折旧不会随之减少，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，猪价跌破成本后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的养殖成本也在下降。甚至退出养殖 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
把时间拉回整个上半年 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原也在财报里 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪价跌的时候 ，牧原可以继续维持生产 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。今年1月，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这一数字降至311.3万头 ，
不过 ，生猪出栏仍停留在高位 。其他养殖户开始退出时 ，上下游表现完全不同 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
猪周期里 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，财报也提到，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，去年同期这一比例还不到三成。刚好踩中了行业整合的节点 。
不过 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪舍已经建成，
今年6月 ，
半年报显示，一头猪从出生 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
半年报显示 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，饲料配方 、也有利于摊薄了厂房、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原屠宰量增长超过五成，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，前期已经投入的仔猪 、当价格持续低于养殖成本，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。求打赏
-->放到整个行业来看，合规水平参差 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，母猪去化已经开始，
与此同时 ，上半年 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
截至上半年末 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
低价开始了 ，无法收回前期成本。在这一轮低价周期里 ，撑得更久，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，4.24%的毛利率仍然有限 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，设备 、
作为高度标准化的农产品 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。也进一步抵消了母猪减少的影响 。分割品及鲜冻产品 ，牧原调减的是未来的产能 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，